基金管理人：德邦基金管理有限公司
基金托管人：交通银行股份有限公司
报告送出日期：2025 年 7 月 11 日
德邦新回报灵活配置混合 2025 年第 2 季度报告
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，
并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人交通银行股份有限公司根据基金合同规定，于 2025 年 7 月 10 日复核了本报告中
的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者
重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本
基金的招募说明书。
本报告中财务资料未经审计。
本报告期自 2025 年 4 月 1 日起至 6 月 30 日止。
§2 基金产品概况
基金简称 德邦新回报灵活配置混合
基金主代码 003132
基金运作方式 契约型开放式
基金合同生效日 2017 年 1 月 13 日
报告期末基金份额总额 82,428,178.48 份
投资目标 本基金在严格控制风险的前提下，通过股票、债券等大
类资产间的灵活配置，力求超越业绩比较基准的资产回
报，为投资者实现资产长期稳健增值。
投资策略 本基金通过资产配置策略、股票投资策略、固定收益投
资策略、衍生品投资策略、资产支持证券的投资策略等
多方面进行全面分析，调整投资组合配置。
业绩比较基准 沪深 300 指数收益率×40%+一年期银行定期存款利率
（税后）×60%
风险收益特征 本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于
债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于
中等风险水平的投资品种。
基金管理人 德邦基金管理有限公司
基金托管人 交通银行股份有限公司
下属分级基金的基金简称 德邦新回报灵活配置混合 A 德邦新回报灵活配置混合 C
下属分级基金的交易代码 003132 019291
报告期末下属分级基金的份额总额 30,775,801.87 份 51,652,376.61 份
§3 主要财务指标和基金净值表现
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单位：人民币元
报告期（2025 年 4 月 1 日-2025 年 6 月 30 日）
主要财务指标
德邦新回报灵活配置混合 A 德邦新回报灵活配置混合 C
注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣
除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。
平要低于所列数字。
德邦新回报灵活配置混合 A
业绩比较基准
净值增长率标 业绩比较基准
阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
过去三个月 0.57% 0.09% 0.82% 0.44% -0.25% -0.35%
过去六个月 -0.40% 0.09% 0.61% 0.41% -1.01% -0.32%
过去一年 16.63% 1.26% 6.81% 0.55% 9.82% 0.71%
过去三年 -23.92% 1.06% -1.45% 0.44% -22.47% 0.62%
过去五年 1.00% 1.10% 4.38% 0.47% -3.38% 0.63%
自基金合同
生效起至今
德邦新回报灵活配置混合 C
业绩比较基准
净值增长率标 业绩比较基准
阶段 净值增长率① 收益率标准差 ①－③ ②－④
准差② 收益率③
④
过去三个月 0.62% 0.09% 0.82% 0.44% -0.20% -0.35%
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德邦新回报灵活配置混合 2025 年第 2 季度报告
过去六个月 -0.30% 0.09% 0.61% 0.41% -0.91% -0.32%
过去一年 17.08% 1.26% 6.81% 0.55% 10.27% 0.71%
自基金合同
生效起至今
注：本基金业绩比较基准为沪深 300 指数收益率×40%+一年期银行定期存款利率（税后）×60%。
率变动的比较
注：1、本基金的基金合同生效日为 2017 年 1 月 13 日，基金合同生效日至报告期期末，本基金运
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作时间已满 1 年。本基金的建仓期为 6 个月，建仓期结束时各项资产配置比例符合本基金基金合
同规定。图 1 所示日期为 2017 年 1 月 13 日至 2025 年 06 月 30 日。
年 06 月 30 日。
§4 管理人报告
任本基金的基金经理期限 证券从业
姓名 职务 说明
任职日期 离任日期 年限
硕士，2016 年 11 月至 2021 年 6 月于德
本基金的 2022 年 6 月 21 邦证券股份有限公司产研中心担任研究
朱慧琳 - 8年
基金经理 日 员；2021 年 6 月加入德邦基金，现任公
司基金经理。
硕士，2007 年 7 月至 2010 年 7 月担任中
诚信国际信用评级有限责任公司评级部
分析师、项目经理；2010 年 8 月至 2015
本基金的 2024 年 12 月
张铮烁 - 17 年 年 5 月担任安邦资产管理有限责任公司
基金经理 25 日
固定收益部投资经理。2015 年 11 月加入
德邦基金管理有限公司，现任公司基金经
理。
硕士，2015 年 8 月至 2019 年 7 月于浦东
改革与发展研究院自贸区研究室担任研
究助理；2019 年 7 月至 2020 年 2 月于银
联国际财务部担任账务核算岗；2020 年 2
本基金的 2024 年 12 月
施俊峰 - 5年 月至 2021 年 6 月于德邦证券股份有限公
基金经理 27 日
司历任研究所行政岗、研究所研究副经
理、研究所研究经理、产研中心研究经理；
现任公司基金经理。
注：1、任职日期和离任日期一般情况下指公司作出决定之日；若该基金经理自基金合同生效日起
即任职，则任职日期为基金合同生效日。
本报告期内，基金管理人严格遵守《证券投资基金法》等有关法律法规及基金合同、基金招
募说明书等有关基金法律文件的规定，以取信于市场、取信于社会投资公众为宗旨，本着诚实信
用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在控制风险的前提下，为基金份额持有人谋求最大利
益。在本报告期内，基金运作合法合规，无损害基金份额持有人利益的行为。
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报告期内，基金管理人严格按照《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》及公司内
部相关制度规定，从研究分析、投资决策、交易执行、事后监控等环节严格把关，通过系统和人
工等方式在各个环节严格控制交易公平执行，未发现不同投资组合之间存在非公平交易的情况。
报告期内，本基金未发现参与交易所公开竞价同日反向交易成交较少的单边交易量超过该证
券当日成交量的 5%的情况。基金管理人未发现异常交易行为。
经济基本面方面，二季度经济数据平稳，5 月生产、消费表现较好。受前期制造业较快增长
形成较高基数叠加贸易环境急剧变化等因素影响，4 月 PMI 大幅下行 1.5 个百分点，之后连续两
个月回升，不过仍位于荣枯线以下，反映关税对制造业的不利影响仍然较大。当前中国经济正处
于消费驱动的结构性修复阶段，需求端以消费为核心支撑，社会消费品零售总额持续增长，核心
CPI 稳定，表明内需基础稳固。供给端工业生产总体稳健，但 PPI 连续负增长，反映出中上游价
格传导不畅，需进一步稳增长政策推动。
货币政策方面，5 月 7 日，潘行长在国新办新闻发布会宣布将降低存款准备金率 0.5 个百分
点，并将 7 天期逆回购利率从 1.50%下调到 1.40%。此次降准降息的契机是政治局会议精神、4 月
经济数据承压、人民币升值、中美即将展开谈判等多种因素共同促成，降息的幅度相对克制，意
味着后续将动态评估外部环境变化，政策工具箱仍有充足空间。5 月 20 日，LPR 下调 10bp，国有
五大行及招商银行存贷款利率非对称下调。此外，二季度央行通过买断式逆回购、MLF 等合计投
放中长期流动性 4930 亿，大力呵护资金面，受降准降息及中长期流动性投放等因素影响，资金利
率再下台阶。
德邦新回报灵活配置混合以固收资产作底、权益资产增强的大类资产配置作为当前的投资策
略，其中防御性资产为各中高等级券种，严控回撤。股票方面均衡分散布局，并根据市场情况辅
以可转债策略，力争提供低波动、低回撤的投资体验。债券方面，二季度债券收益率震荡下行。4
月初受超预期关税政策出台的突发事件影响，国内货币宽松预期升温，债券市场先演绎避险逻辑，
再演绎流动性修复逻辑，收益率快速下行，随后在中美关税战缓和预期、政治局会议出台宽信用
对冲政策预期及特别国债发行扰动下持续震荡调整。5 月上旬货币政策落地并带动资金价格下台
阶，随后债市围绕关税谈判进展、基本面数据小幅震荡，利率债和信用债走势出现分化，利率债
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收益率上行，信用债收益率下行。6 月，央行买断式逆回购有力呵护资金面，收益率下行，尤其
是高票息、存在流动性折价的品种启动利差挖掘行情。二季度 10 年国债收益率由 4 月初的 1.81%
最低下行至 1.62%，季度运行均值为 1.66%。
股票投资方面，红利资产的投资逻辑已从过去两年的共识转向分化，单纯依赖高股息率的策
略失效，我们更注重红利的策略增强，在二季度的投资中，我们回避了部分有价格压力的资源品，
而主要配置长期趋势更明确的银行、白电、公用环保、黄金等资产，形成多元化的收益来源，力
争在不同市场情况下都能为组合带来正向收益，优化持有体验。
我们资产配置策略上也加入了一定可转债资产，可转债具备攻防兼备的双重属性，既可以实
现向下有安全边际，又可以达到向上有弹性增强，组合中加入可转债，有助于平滑组合波动。可
转债市场的供给端在 25 年会出现比较明确的减少，大额金融转债的到期退出以及正股上涨带来的
转债退出，而需求端则是无风险收益率下降带来的资产关注度提升，结果是可转债的估值易上难
下，我们认为这是比较典型的周期上行迹象，值得配置。
截至本报告期末德邦新回报灵活配置混合 A 基金份额净值为 1.4252 元，基金份额净值增长率
为 0.57%，同期业绩比较基准收益率为 0.82%；德邦新回报灵活配置混合 C 基金份额净值为 1.4805
元，基金份额净值增长率为 0.62%，同期业绩比较基准收益率为 0.82%。
本基金本报告期内连续二十个工作日以上出现基金资产净值低于五千万元的情形，截至本报
告期末，本基金基金资产净值已恢复至五千万元以上。
§5 投资组合报告
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例（%）
其中：股票 8,246,990.00 6.62
其中：债券 88,781,937.73 71.31
资产支持证券 - -
其中：买断式回购的买入返售金融资 - -
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产
占基金资产净值比
代码 行业类别 公允价值（元）
例（%）
A 农、林、牧、渔业 - -
B 采矿业 547,360.00 0.45
C 制造业 2,042,760.00 1.70
D 电力、热力、燃气及水生产和供应
业 874,640.00 0.73
E 建筑业 198,000.00 0.16
F 批发和零售业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
H 住宿和餐饮业 - -
I 信息传输、软件和信息技术服务业 487,420.00 0.41
J 金融业 3,037,140.00 2.52
K 房地产业 - -
L 租赁和商务服务业 175,750.00 0.15
M 科学研究和技术服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 602,400.00 0.50
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
P 教育 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 281,520.00 0.23
S 综合 - -
合计 8,246,990.00 6.85
本基金本报告期末未持有通过港股通投资的股票。
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
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序号 债券品种 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
其中：政策性金融债 - -
序号 债券代码 债券名称 数量（张） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
债 02BC
MTN001
明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
本基金本报告期末未持有贵金属。
本基金本报告期末未持有权证。
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本基金本报告期末未投资股指期货。
注：本基金本报告期末未投资股指期货。
注：本基金本报告期末未投资国债期货。
本基金本报告期末未投资国债期货。
注：本基金本报告期末未投资国债期货。
在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形
中国工商银行股份有限公司
中国工商银行股份有限公司或其部分分行、支行在报告编制日前一年内存在多项违规行为，
包括但不限于： 虚增贷款；违规办理虚假国内保理；诱导投保人不履行如实告知义务;保险销售
管理不规范;未按规定进行执业登记管理；违规办理经常项目付汇业务；贷后管理不到位；违规办
理经常项目资金收汇；虚增存贷款规模；个人贷款违反审慎经营规则；违反网络安全管理规定；
占压财政存款或者资金；项目资本金审查不严；信贷资金被挪用；违反外汇登记管理规定；未按
规定履行客户身份识别义务；贷款业务严重违反审慎经营规则；贷款“三查”不到位；内控管理
不到位等违法违规行为，在报告编制日前一年内被国家金融监督管理总局、中国人民银行、国家
外汇管理局、中国证券监督管理委员会等监管机构及上述机构的派出机构处罚。
除此之外，本基金投资的其他前十名证券的发行主体本期未被监管部门立案调查, 或在本报
告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。
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本基金投资的前十名股票没有超过基金合同规定的备选股票库。
本基金本报告期末未持有其他资产。
序号 债券代码 债券名称 公允价值（元） 占基金资产净值比例（%）
本基金本报告期末持有的前十名股票中不存在流通受限的情况。
本报告中因四舍五入原因，投资组合报告中市值占总资产或净资产比例的分项之和与合计可
能存在尾差。
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§6 开放式基金份额变动
单位：份
德邦新回报灵活配置混合 德邦新回报灵活配置混合
项目
A C
报告期期初基金份额总额 31,335,148.28 1,987,656.54
报告期期间基金总申购份额 15,254,582.86 70,666,264.52
减:报告期期间基金总赎回份额 15,813,929.27 21,001,544.45
报告期期间基金拆分变动份额（份额减
- -
少以“-”填列）
报告期期末基金份额总额 30,775,801.87 51,652,376.61
注：申购含红利再投、转换入份额；赎回含转换出份额。
§7 基金管理人运用固有资金投资本基金情况
单位：份
项目 德邦新回报灵活配置混合 A 德邦新回报灵活配置混合 C
报告期期初管理人持有的本基金份额 9,713,994.33 -
报告期期间买入/申购总份额 14,783,248.62 -
报告期期间卖出/赎回总份额 - -
报告期期末管理人持有的本基金份额 24,497,242.95 -
报告期期末持有的本基金份额占基金总
份额比例（%）
注：申购含红利再投、转换入份额；赎回含转换出份额。
序号 交易方式 交易日期 交易份额(份) 交易金额(元) 适用费率(%)
合计 14,783,248.62 20,994,672.00
注：序号 2 适用于固定费用 1000 元/笔。
§8 影响投资者决策的其他重要信息
投 报告期内持有基金份额变化情况 报告期末持有基金情况
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资 持有基金份
者 额比例达到
期初 申购 赎回 份额占比
类 序号 或者超过 持有份额
份额 份额 份额 （%）
别 20%的时间区
间
机 20250401
构 - 20250630
产品特有风险
基金的资产运作及净值表现产生较大影响；
净值受到不利影响，影响基金的投资运作和收益水平；
基金合同约定情况下，如基金管理人认为有必要，可延期办理本基金的赎回申请，投资者可能面
临赎回申请被延期办理的风险；如果连续 2 个开放日以上（含本数）发生巨额赎回，基金管理人
可能根据《基金合同》的约定暂停接受基金的赎回申请，对剩余投资者的赎回办理造成影响；
产净值低于 5000 万情形的，本基金将按照基金合同的约定，进入清算程序并终止，而无需召开基
金份额持有人大会审议，其他投资者可能面临基金提前终止的风险；
导致流动性风险；
及投资策略。
注：申购含红利再投、转换入份额；赎回含转换出份额。
无。
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上海市杨浦区荆州路 198 号万硕大厦 A 栋 25 楼。
投资者可在营业时间至公司办公地点免费查阅，也可按工本费购买复印件，亦可通过公司网
站查询，公司网址为 www.dbfund.com.cn。
投资者对本报告如有疑问，可咨询本基金管理人。
咨询电话：400-821-7788
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