最近的伯克希尔，又甩出一记重磅操作。

图片来源于网络，如有侵权，请联系删除

近日，谷歌母公司Alphabet官宣推出800亿美元史上最大规模股权融资，其中伯克希尔将独家定向认购100亿美元股份，一举引爆全网投资圈。

据悉，这笔落地后，谷歌一跃跻身伯克希尔前四大重仓，排位紧跟苹果、美国运通，持仓体量几乎比肩可口可乐！

不少粉丝对伯克希尔加仓谷歌相当感兴趣，文章开始前，我们也先来回顾一下早年老巴对谷歌的看法：

事实上，巴菲特与谷歌接触的渊源相当早。早在谷歌上市之初，谷歌高层曾亲自拜访过巴菲特。巴菲特对此印象深刻，但坚持不投资看不懂的原则而没有买入。

而后，巴菲特在谷歌的成长过程中，意识到谷歌的强大。他很早就通过Geico大规模在谷歌上投放广告。亲眼看到每次点击要支付10-11美元的高价，却几乎没有边际成本。

在2017年的股东大会上，巴菲特公开承认这是自己最大的投资失误之一。“我像个傻瓜一样错过了”，“我们只是坐在那里吸大拇指”。在2019年的股东大会上，他再次自我批评，称没买谷歌是“搞砸了”。他坦言自己和芒格当时都低估了谷歌在搜索领域的垄断能力。

直至2025年Q3之后，伯克希尔才建仓谷歌并逐步加大投入。研究院彼时点评是：谷歌前瞻PE约15倍，依托传统业务形成稳定现金流，同时具备明确的AI时代成长期权，投资逻辑与早年布局苹果相近；公司目前已逐步构建“软件+硬件+服务" 生态。

另外，关于伯克希尔加仓谷歌，研究院在此前文章分享过阿贝尔对于AI的最新观点，感兴趣的朋友可回顾：顶级大佬“疯狂”加仓

那么，伯克希尔加仓谷歌的背后，巨头对于AI赛道的真实态度究竟几何？今天的文章，我们就借助伯克希尔董事、戴维斯投资第三代传人克里斯·戴维斯的最新观点，结合他对AI行业大势的判断、对五大类企业影响(利弊)，尝试进一步梳理伯克希尔布局AI背后的逻辑。

以下为概括内容：

一、谈及AI周期：当下处于炒作期，短期高估、长期低估

谈及AI，戴维斯的观点是：AI或许是现代史上最重要的技术变革，甚至可能是人类历史上最重要的技术变革之一。

不过，他表示，技术革命很少沿着一条平滑的直线向前推进。它会有加速，也会有放缓。对投资者来说，更重要的是，它还会经历狂热和失望。

戴维斯认为，我们现在正处在这个周期的狂热阶段。(但)人们往往会高估一项新技术的短期影响，却低估它的长期影响。

他表示，从投资者的角度看，这项技术及其应用，将在不同公司、不同行业之间带来截然不同的结果——能够适应这一周期的公司，会获得巨大的优势，甚至可能相对于同行进一步扩大竞争优势；而另一些公司则会被甩在后面......

(但)这场转型的速度，既不会像鼓吹者承诺的那样快，也不会像否认者希望的那样慢。正如前面所说的，这类革命性技术在短期内会被高估、被过度炒作，但在长期内又会被低估。

戴维斯表示，他们的研究显示，AI已经在加速那些位置良好的公司的竞争优势：AI一方面帮助这些公司增加收入，另一方面也帮助它们降低成本。把这两点放在一起，本质上就是生产率的提升。

与此同时，一些曾经看似坚不可摧的企业，那些商业模式一度被认为稳如磐石的公司，正在被AI逐步而持续地侵蚀...

戴维斯认为，当前环境下，最具风险的特征之一是流动性不足。也就是投资者的资金被锁住，无法移动，无法根据变化进行调整。

二、谈及AI红利：目前无赢家通吃格局，红利流向使用者

在进入AI对具体公司的影响分析之前，戴维斯提及AI发展带来的利益变化趋势。

在他看来，目前这项技术仍在以日、周、月为单位不断演进的现实。多家公司、多个国家都在同时开发这项工具，以及围绕它的相关技术。

正因为如此，到目前为止，它看起来不太可能形成一种赢家通吃的模式，也不太像某些技术那样，完全由网络效应主导。至少目前，我们还没有看到AI呈现出这样的赢家通吃框架。

相反，他们更倾向于认为，智能将会像一种公用事业一样广泛可得。经济利益可能更多流向使用者，而不是创造者。

从这个角度看，大家可以想想印刷机，想想铁路，或者州际高速公路系统。宽带可能也是一个更有用的参照...它将带来整个经济层面的变化，并且会有利于早期采用者。

此外，戴维斯主要也提到了对于社会就业方面的影响，以及工具被滥用带来的黑客攻击风险。

三、五大选股逻辑：清晰划分机遇与风险

这里，戴维斯主要提到了AI对于五大类企业的影响及他的判断。在他看来，长期投资成功的一个重要部分，就是尽早识别新技术的变革力量。

1.新兴赢家

第一类，也是评论者和鼓吹者花最多时间讨论的一类，是被称之为“新兴赢家”的公司。但戴维斯强调，认识到在新技术早期阶段，识别赢家可能是极其危险的。

举个例子，如果回到汽车革命早期，美国曾经有超过3000家汽车公司，最终只有3家活了下来。再看互联网早期。2000年3月，市场上有371家上市互联网公司。绝大多数后来都被淘汰，很多甚至破产。

在这样一个不确定的世界里，押注赢家是一件危险的事。如果你是在狂热最顶点买入，风险也会非常大。这意味着，你同时面临选股风险和估值风险。

再回到2000年3月那个阶段。即便是后来证明非常持久的公司，比如亚马逊和Booking等，当幻灭期展开之后，你也可以用明显更低的价格买到它们。

当然，很多互联网时代真正的赢家，在2000年3月时甚至还不在投资者的视野里。比如谷歌和Facebook，都是几年后才上市的。在这个早期阶段，重要的是避免那些几乎没有盈利，甚至完全没有盈利的公司。

它们依赖资本市场持续为增长提供资金。如果商业模式尚未得到验证，如果还没有能力把技术变现，如果资本需求永无止境，即使其中可能诞生赢家，风险也极其巨大......

戴维斯表示，当我们试图识别新兴赢家时，会更偏好具备以下特征的公司：它们拥有驱动AI所必需的原材料，比如强大、广泛的数据集和专有数据；它们已经拥有庞大的现金流，可以用来支持自身增长，而不需要不断向债权人或资本市场融资。

我们喜欢已经被验证的商业模式，喜欢合理的估值，也喜欢那些在使用AI的同时，能够增强自身核心现金流的公司。你可以想想一些最大的社交媒体公司。AI的使用，正在让它们的广告平台变得更有价值。

2.赋能者(卖铲子群体)

戴维斯表示，他们关注的第二类，是所谓的赋能者。

这些公司的业务会受益于AI相关资本开支的大幅增长。无论这些开支最终带来的回报是好是坏，它们都能从中受益。

从这个角度看，它们提供的是材料和设备，可以把它们类比为淘金热时期卖铲子和镐头的公司。它们受益于涌入的投机资本，但并不承担同样的风险。

大家首先会想到芯片制造行业。也就是那些有能力、有知识制造复杂芯片的全球寡头企业；还有为这些工厂提供设备的公司，也就是半导体资本设备供应商；以及那些制造并不那么耀眼、但绝对必要的芯片的公司...这些赋能者相对比较直观。

还有第二类赋能者，人们也开始越来越多地关注它们。那就是能够提供能源和原材料的公司——这里可以想想天然气公司。那些储备寿命长、地理位置优越的天然气公司，将受益于天然气作为燃料的需求增长。

再比如拥有长期铜矿储备的公司，我们所谓的经济电气化，都会消耗大量铜。

3.使用者(AI红利主要承接方)

第三类公司，戴维斯提到了使用基础设施的公司。

比如金融服务、健康保险，以及那些依赖高成本知识工作者的行业，可能会看到最大的生产率提升。

通过为知识工作者提供这一新工具，每位知识工作者能够完成的工作量，也就是每工时产出，有望出现大幅提升。而这种生产率提升，将推动盈利能力上升。

在他看来，AI会创造机会，让这些商业模式重新装备自己：一方面降低成本、提高盈利能力；另一方面，也可以通过为客户创造更多价值来推动收入增长。

他强调，在这些行业中，能够真正投入资源的公司，那些拥有现代技术基础设施的公司，那些具备正确技术栈、能够在整个企业范围内应用AI的公司，以及拥有懂技术管理层的公司，将会处于优势地位。

4.相对免疫者(防御资产)

此外，戴维斯还提到了与市场热点相反的公司，相对免疫者。即那些不在这场狂热中心的公司。

在他看来，在一个所有聚光灯都打在AI和变化上的世界里，很少有人关注那些不在这场狂热中心的公司。这些公司反而可能更有价值，因为它们的商业模式受到了保护。

它们通常增长较慢。有时，盈利会带有一定周期性，或者对经济环境较为敏感，因此确实需要对估值保持敏感。但这些公司已经被市场忽视。

其中很多现在的估值很有吸引力，而且是在盈利某种程度上处于低谷、或者尚未达到周期高点的基础上，显得有吸引力。例如，一些食品供应商、一些仿制药制造商、度假村运营商、医疗用品制造商。

这些都不是光鲜亮丽的高增长行业。但如果能够以非常有吸引力的估值，买到那些可以抵御部分革命性变化的持久型公司，它们就能在投资组合中发挥重要的稳定作用。

5.被颠覆者(重点避免)

最后一类，是必须重点避免的一类，戴维斯称之为“被颠覆者”。

这些公司曾经拥有持久的商业模式，甚至看起来稳如磐石。但新技术的出现，会彻底削弱它们。展望未来10年，投资回报在很大程度上不仅来自挑出赢家，也来自避免输家。

他举例了科达、报纸等过往例子；以及过去依靠专业服务、软件工具或知识工作收费等公司。

戴维斯表示，避免输家，避开“被颠覆者”这一类别，将对投资者回报极其重要。

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。